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9月服務(wù)業(yè)PMI、制造業(yè)PMI指數(shù)，再次出現(xiàn)官方與財新打架的情況。

10月8日，財新網(wǎng)公布9月財新中國通用服務(wù)業(yè)經(jīng)營活動指數(shù)（服務(wù)業(yè)PMI）為50.6，較8月下降2.1個百分點，為21個月以來最低，顯示9月服務(wù)業(yè)經(jīng)營活動僅有輕微擴張。此前，國家統(tǒng)計局公布的9月服務(wù)業(yè)PMI為54.4，上升1.8個百分點。

無獨有偶，9月30日，國家統(tǒng)計局公布，9月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI為52.4，連續(xù)兩個月上升，達到2012年5月以來的最高點。中國官方認為，這顯示中國制造業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，擴張步伐有所加快。而同日披露的財新制造業(yè)PMI僅為51，較上月下降0.6個百分點，結(jié)束此前三個月的上升趨勢。

兩個數(shù)據(jù)走向的不一致引發(fā)關(guān)注。也許有人認為，這跟兩方的調(diào)查樣本不一有關(guān)。統(tǒng)計局發(fā)布的制造業(yè)PMI指數(shù)的調(diào)查樣本是3000余家大型制造業(yè)企業(yè)，而財新PMI編制的依據(jù)是每月向400余家制造業(yè)的中小企業(yè)發(fā)放問卷。統(tǒng)計樣本的不同導(dǎo)致二者并不總是同步，因而數(shù)據(jù)不同也不能說明太多問題。

但是，我們總能從數(shù)據(jù)不同中，找到一些端倪。

首先，我們可以看到的是，今年以來，受環(huán)保督查帶來的工業(yè)限產(chǎn)、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加速推進、一帶一路戰(zhàn)略深入實施等因素影響，兩個制造業(yè)PMI中，投入和產(chǎn)出價格指數(shù)繼續(xù)攀升，雙雙刷新年內(nèi)高位。但是，我們不難發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟活動擴張勢頭減弱的同時，兩大行業(yè)新訂單增速有所放緩，制造業(yè)新業(yè)務(wù)增速降至三個月低點，服務(wù)業(yè)新訂單僅有小幅增長。兩大行業(yè)綜合，新業(yè)務(wù)總量創(chuàng)下6月以來最低增速。三季度末，服務(wù)業(yè)企業(yè)成本負擔(dān)連續(xù)第二個月增幅擴大，但仍然僅算輕微。制造業(yè)投入成本則大幅加速上升，達到去年12月以來最高，許多廠商表示這與原料成本上揚有關(guān)，投入價格綜合漲幅升至八個月來最高。總體上，因為“三去一降一補”等供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革力度的不斷加大，加上去年以來環(huán)保督查工作的深入展開，原材料供給端價格中樞不斷上移，這一點在大宗商品價格與相關(guān)行業(yè)上市公司半年財報中體現(xiàn)的尤為明顯，由此帶來整個生產(chǎn)制造價格成本的上升，同時，由于供給端產(chǎn)能的縮減，帶來供給端產(chǎn)出品價格的溢價空間的上移。

其次，今年以來，中國經(jīng)濟增長呈現(xiàn)季末躍升季初回落的走勢，表現(xiàn)為7月、8月經(jīng)濟回落持續(xù)超出市場預(yù)期和9月兩個PMI分歧拉大。受需求回落、環(huán)保限產(chǎn)等因素影響，三季度的經(jīng)濟幅度預(yù)計低于一、二季度。近期一系列數(shù)據(jù)都顯示經(jīng)濟下行壓力猶存：6月份以來，隨著外需回暖放緩，支撐上半年超預(yù)期回暖的重要因素——外貿(mào)進出口，7、8月份增速出現(xiàn)持續(xù)回落；環(huán)保督查高壓下，8月工業(yè)增加值同比增速降至年內(nèi)低點6.0%；清理地方隱性負債的影響也逐漸顯現(xiàn)，基建投資高位回落，7、8月份基礎(chǔ)設(shè)施投資數(shù)據(jù)環(huán)比開始下降；受樓市調(diào)控加碼、清查消費貸、經(jīng)營貸違規(guī)進入樓市等影響，近期房地產(chǎn)銷售、投資和新開工增速均出現(xiàn)放緩，金九未現(xiàn)，銀十亦難期。未來經(jīng)濟增長回落將是大概率事件，供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)帶來的價格上漲在一定程度上會放緩增速回落幅度。在需求平穩(wěn)放緩背景下，經(jīng)濟走勢將更多依賴于供給側(cè)政策的調(diào)節(jié)力度以及央行與財政部宏觀貨幣與財政政策的具體措施。

再者，總體上，近期官方PMI的中樞上移一定程度反映宏觀經(jīng)濟持續(xù)相好，經(jīng)濟出現(xiàn)一帶一路、國企改革、環(huán)保節(jié)能等更多新動能因素，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)開始逐步優(yōu)化，同時目前利率環(huán)境下的內(nèi)需消費的改善與刺激，中國經(jīng)濟增長動力仍然強勁。財新PMI下探則是反映目前中小微企業(yè)，在這一輪經(jīng)濟調(diào)整中處于一個較為弱勢的地位。在目前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的情況下，由于生產(chǎn)經(jīng)營成本顯著上升，對于終端產(chǎn)品的定價能力有限，加上中小微企業(yè)融資難，融資貴，傳統(tǒng)中低端生產(chǎn)制造企業(yè)大多處于薄利多銷的狀態(tài)，繼續(xù)擴展只能增加額外的成本，因而相繼縮減投資規(guī)模，整個微觀實體經(jīng)濟呈現(xiàn)緩慢下滑態(tài)勢，值得引起重視。

透過現(xiàn)象看本質(zhì)，近期的一系列數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟企穩(wěn)向好態(tài)勢延續(xù)，新動能正在不斷形成和擴張，工業(yè)由老化供給向中高端轉(zhuǎn)移，經(jīng)濟增長模式中“服務(wù)+消費”進一步成熟，中國經(jīng)濟增長含金量不斷提高。官方PMI與財新PMI再次不一致性客觀印證我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的困境，現(xiàn)實中困擾中國經(jīng)濟發(fā)展的問題依然存在，

因此四季度我國宏觀經(jīng)濟依然面臨下行壓力，雖然IMF、高盛等國際金融機構(gòu)紛紛上調(diào)我國2017年和2018年GDP增速，但是面對國際國內(nèi)錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟與金融環(huán)境，在經(jīng)濟增速上不宜過于盲目樂觀，

我們更應(yīng)該關(guān)注的是國企改革創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、雙創(chuàng)政策體系是否在穩(wěn)步推進，經(jīng)濟增長的新動能是否能夠持續(xù)形成。