英威騰：中壓和低壓變頻器增長勢頭良好
http://www.sharifulalam.com 2011-08-18 15:29 來源：中國證券網
2011年半年報要點：
2011年上半年實現營業收入2.99億元，同比上升40%，歸屬于母公司凈利潤5644萬元，同比增長30.28%；扣非后凈利潤4814萬，同比增長19.72%，每股收益0.46元，基本符合我們此前預期。
中壓和低壓變頻器增長勢頭良好
2011年上半年公司低壓變頻器實現收入2.44億，同比增長39.90%；中壓變頻器實現收入2741萬，同比增長98.27%。中低壓變頻器目前依然是公司業務的主力產品，占到主營業務的91%。
毛利率較為穩定，研發費用和人員投入較大
上半年綜合毛利小幅下滑0.23%，其中低壓變頻器下滑0.81%，中壓產品毛利下降8%，降幅最大，但因為該項產品占比不大，影響較小，隨著新產品的銷售放量，我們預計公司未來主營毛利依然能保持穩定。上半年公司銷售費用和財務費用率穩中有降，管理費用率提高3.49%。
公司扣非后凈利增速落后于收入主要是因為管理費用同比增長84%，其中研發費用和員工薪酬大幅增加是管理費用增加的主因，我們認為這是公司進行規模擴張后開始整合增效的必經階段。我們預計2012年將初步整合完畢開始釋放業績，同時管理費用率也將有所降低。
投資建議和估值
公司目前積極在高端裝備制造領域進行業務擴張，并積極通過募投項目和新收購公司對新業務拓展，我們看好公司的長期發展。考慮到公司收購的子公司正處于培育成長期，產品大多在研制試銷階段，我們認為2012年才能迎來業績的收獲。我們預計2011-2013年每股盈利分別為1.41、2.12、2.86元，給予2012年30倍市盈率，目標價維持63元和“買入”評級。
風險提示：
下游新領域市場開拓低于預期，原材料價格上漲風險。
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