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    核心提要: 長期高企的油價和行業景氣，使得石油巨頭們在2004～2007年期間盈利豐厚，全球因石油收益而產生的資本流動更趨活躍，亞太成為最具活力的投資地區之一。未來五年，中東和包括中國在內的亞太地區將是全球煉油和石化需求增長最快的地區，亞洲將成為世界最大的石化市場。 
　　據預計，2007～2010年全球基礎化學品和塑料需求的年增長率將達3.8%～4.1%，中東和中國的石化產業將處于旺盛發展期，需求拉動的景氣狀況仍將維持。 
　　2007年，預計全球石化行業景氣度繼續在高位盤整，聚烯烴價格高位波動，成品油消費和大宗化工品市場需求維持高增長。同時，上下游一體化的能源化工公司，將進入歷史上最好的盈利周期。 
　　另外，我國幾個大油田的發現，將催生“油田經濟帶”的繁榮。隨著中國油氣資源的進一步發現，國內能源供給將有所改觀，油田服務行業的公司將因此而獲得超額訂單使得經營受益，處于油田區域的公司將受益于油田建設。 
　　目前，全球石化工業已形成美、亞、歐三足鼎立的格局。截至2006年，世界煉油能力42.6億噸/年，其中北美、亞太和西歐地區分別占24%、26%和18%；世界乙烯生產能力1.2億噸/年，其中北美占世界總能力的30%，亞太和西歐地區分別占27%和21%。亞太地區的五大通用合成樹脂、合成化纖和合成橡膠的產量已超過北美居世界第一位。 
　　中國仍是發展引擎，中國化學工業規模在2005年已達到1510億美元，預計到2015年將再翻一番達3920億美元，年增長率將超過10%。屆時，中國將成為僅次于美國的世界第二大化學品制造國，占世界化學品市場的份額將從現在的8%上升到13%。而目前，中國也是僅次于美國之后的第二大化學品消費國，需求的強勁增長將帶動本土企業做大做強。 
　　業內人士認為，2007年全球石化行業景氣度繼續在高位盤整，聚烯烴價格高位波動，成品油消費和大宗化工品市場需求維持高增長，上下游一體化的能源化工公司將進入歷史上最好的盈利周期。 
　　今年原油價格高位震蕩 
　　在世界石油供需基本平衡的情況下，地緣政治、突發事件及投資基金的炒作，推動了原油價格整體水平繼續上升。 
　　2006年，布倫特原油年平均價為66.1美元/桶，比2005年大幅上升11.0美元/桶，漲幅20.0%。2007年，世界石油市場供需基本面將維持平衡，非歐佩克產量以及市場剩余產能的增加，將迫使歐佩克繼續限制產量，以防油價進一步跌落。國際油價的金融屬性進一步增強，世界安全隱患（如伊朗核問題）和任何突發事件都將給投機基金以可乘之機。 
　　另外，每次美國大選臨近都會對石油市場產生影響。來自背景深厚的石油家族的布什政府，在2008年大選之前將極有可能采取一定措施壓低油價，以減少民怨為其爭取選票。投機基金將繼續伺機炒作，全年布倫特原油平均價格預計將維持在55～65美元/桶的水平。 
　　未來油價將有所回落 
　　未來原油價格將從目前的高位回落，主要原因有以下幾個方面： 
　　首先，在全球經濟向好必然拉動石油需求迅速增長的同時，世界石油供應也將不斷增長，石油供需基本面情況將有所改善。未來5年，亞洲石油需求快速增長將帶動全球石油需求實現較快增長，而世界石油供應量的增長將略高于需求量的增長，且非歐佩克產量的增長仍將是滿足世界石油需求增長的主要動力。 
　　其次，持續的高油價促進了新能源開發及替代能源發展。部分國家大力發展核能，汽車行業大力開發燃料電池以及氫燃料汽車。近幾年，乙醇、生物柴油等生物燃料發展速度也較快。 
　　第三，世界石油剩余產能將增加，石油供應瓶頸將逐步得到解決。一方面，隨著勘探開發與投資力度的加大，世界石油產能增長將明顯高于石油需求的增長；另一方面，來自加拿大的油砂和委內瑞拉超重石油帶的非傳統石油資源比重也將逐漸上升。 
　　綜合考慮，國際油價高位震蕩的走勢已不可改變，但隨著石油供需平衡格局改善，世界供應能力的瓶頸問題逐步解決，替代能源的發展將促使世界原油價格從目前的高位有所下滑，未來布倫特油價可能將維持在50～60美元/桶的較高水平。 
　　國內成品油消費增長 
　　按國家統計局口徑，2006年全國原油表觀消費量32250萬噸，同比增長8.3%；石油表觀消費量34578萬噸，同比增長7.4%。 
　　2006年，汽油車保有量占總保有量的比例進一步增加，由去年年底的76.4%上升至77.4%，支持汽油消費增速的回升。同時，2006年我國的柴油消費增長仍保持較快增速。由于油品漲價等因素，海洋捕撈用油同比下降1%左右，且非標油對柴油的替代繼續增加，漁業用柴油跌幅較大。2006年新增發電機組容量10117萬千瓦，電廠燃料以煤炭為主，發電用柴油量繼續下滑。另外，航空運輸持續快速增長，航煤保持接近10%增速。 
　　據預計，國際煉油毛利持續處于高位，2007～2008年這一狀況仍將維持，而世界煉廠的開工率也繼續保持在88％一線的高位，未來國際煉油仍然處于景氣狀態。 
　　目前，國內汽柴油價格與國際市場相比尚有較大差別，政府政策性定價使煉油毛利損失較大。2006年已經出臺新的成品油定價機制但尚未實施，2007年在國際油價處于適當價位時，如果考慮適時與國際接軌，煉油毛利將會得到合理增長。 
　　聚烯烴供應偏緊仍將持續 
　　2006年，國內聚烯烴企業繼續保持高開工率，聚乙烯為92％，聚丙烯為94％；產量1229.38萬噸，同比增長19.8%；進口783.65萬噸，首次出現大幅下降，同比減少5.4%；表觀消費量2006.44萬噸，同比增長8.6%。 
　　2007年，世界將新增聚烯烴產能619萬噸/年，仍低于需求增長，因此世界聚烯烴供應緊張的局面仍將持續。世界經濟的較快增長，使得2007年世界對聚烯烴的需求保持相對較高的增長，預計為5.3%，總體將達到10973萬噸。 
　　預計雖然2007年東南亞市場聚烯烴價格仍將保持較高水平，但平均價格將低于2005年，與2006年基本持平。國內價格也將保持較高水平，但由于國際原油價格總體呈現下跌走勢，使得國內聚烯烴產品價格也將呈現下跌，價格跌幅預計在5%左右。 
　　上下游產業景氣度分化明顯 
　　2007年一季度，由于需求旺盛和油價等種種原因造成的供給短缺，導致大部分化工產品價格出現上漲。一季度石油化工行業在成本降低、需求強勁的情況下，增長非常快，預計二季度這種增長格局不會發生太大變化。在國際原油價格下跌的同時，國內經濟增長仍保持較高態勢，投資需求和消費需求仍增長較快，因此，一季度石油化工行業的整個中下游增長比較明顯，而上游行業受到油價下跌的影響出現負增長。 
　　目前，石化行業的上下游產業景氣度分化明顯。如原油價格上漲、天然氣和石油開采行業景氣度提升，但煉油行業毛利率將受損。隨著乙烯裂解裝置產能的擴張，基礎石化產品景氣度在不斷下降。與此相對應的是，隨著需求的不斷趨旺，一些下游化工產品景氣度不斷上升。 
　　從具體數據來看，今年前兩個月石油天然氣開采業銷售收入微增..5％，利潤總額下降18.9％；原油加工行業銷售收入同比增長17.2％，利潤總額達到138億元，而去年同期還是虧損45億元。同時，化學原料及制品業表現非常突出，銷售收入同比增長31.5％，利潤總額同比增長80.1％。橡膠制造行業銷售收入同比增長28.1％，利潤總額同比增長39.1％；塑料行業銷售收入同比增長17.1％，利潤總額同比增長23.0％。 
　　技術進步助推行業景氣 
　　伴隨著行業的逐步成熟和持續的景氣狀態，行業內生的技術進步（詳見相關鏈接）也取得了較好的進展。在細分領域，勘探技術、煉油技術及化工專利技術均取得了長足的進步，表現的特征是產品的物耗能耗指標大幅降低，勞動生產率明顯提高。而在勘探開發領域，則表現出測井識別準確率明顯提高，一定意義上也可以解釋中國在油氣勘探領域頻傳喜報的原因。 
　　在煉油方面，技術進步成效明顯。據中國石化煉油事業部統計，2006年煉油板塊累計節約新水3000萬噸，減排污水2283萬噸，節水量相當于15個昆明湖的水量。今年2月份，噸原油耗新水0.71噸，噸油排污0.39噸。在去年噸原油耗新水0.8噸、噸油排污0.47噸的基礎上，又分別下降了11％和17％。 
　　而中國石化煉油企業2004年噸原油耗新水1.54噸，2005年是1.02噸，2006年是0.8噸，今年的目標是達到0.7噸。 
　　在勘探方面，技術進步使中國石油測井識別準確率達93.06％。 
　　據報道，中國石油集團測井有限公司首季已完成各類測井399口，識別油氣層717層2711.6米，識別準確率達93.06％，比年度目標提高..56％。 
　　中國石油測井有限公司提出今年的油氣層識別準確率，要在去年基礎上增加一個百分點以上，也就是達到91.5％以上。這意味著在與去年工作量相同的情況下，將多發現油氣層300多層。 
　　中國石油測井有限公司長慶事業部按區塊、層位計算儲層參數，把解釋符合率指標落實到崗位、單井，發現了塔1井、羅1井、蘇42井等10多口井不同層位新的油氣顯示。青海事業部在求取儲層參數的基礎上，充分利用各油氣田和探區的試油資料對解釋標準和圖版不斷完善，使解釋質量不斷提高，澀北氣田識別準確率提高到95％以上。 
　　相關鏈接: 技術進步的內涵 
　　在技術進步被引入生產函數之前，人們認為企業的生產能力只與兩個因素有關，那就是資本存量和勞動力。在這種假設條件下，一國的資本存量和消費水平等經濟主要參數會收斂到均衡值，也就是說經濟增長不可能具有長久的持續性。然而，在現實經濟中，不論是發展中國家還是發達經濟體，其經濟總是在持續增長。為了解釋這種現象，人們在生產函數中引入了技術進步，而技術進步成為解釋經濟長期增長的惟一因素。 
　　傳統意義上，使用TFP(全要素生產率)來描述包括技術進步在內的生產效率的提高，但TFP本質上是用“索洛殘差”來解釋資本和勞力以外的因素導致的生產效率的提高，直接表現為增加值的提高。但內嵌增長理論描述的技術進步，包括了物化勞動和活勞動兩者所體現的生產效率的提高。因此，可以直接用勞動生產率來描述技術進步，勞動生產率就是人均產出增加值。人均產出增長可以分解為兩個來源：一個是資本深化，一個是全要素生產率，他們都是技術進步所帶來的產出效率。 
　　在行業層面的技術進步，可以用該行業的人均產出增加值來描述，也可以用案例來描述隨著資本投入增加、人員素養提高所帶來的技術進步。 
　　相關報道: 汽油供求主導三季度原油價 
　　招商證券 裘孝鋒 
　　國際原油價格在1月份跌破50美元/桶以后，又一路大幅走高，英國布倫特原油一度突破70美元/桶大關。原油價格上漲的主要原因有：地緣政治因素，如伊朗跟美國的敵對、尼日利亞的沖突；基金的炒作，自2月份以來，非商業性凈多頭持倉量又達到了新的高峰；OPEC的減產。 
　　然而，原油價格的上漲最主要的原因還是煉廠的非預期停工。從歷史來看，3～5月煉廠因為安排檢修、應付夏季用油高峰等原因，開工率較低，成品油的供給變得更為緊張。 
　　隨著夏季用油高峰的到來，汽油的供求成了引領三季度原油價格的主導因素。汽油價格對原油價格的影響是通過如下的途徑：汽油價格上漲；煉廠為了獲取更高的煉油毛利，就會購買輕的原油，從而帶動輕質原油價格上漲；輕質原油價格上漲以后，與重質原油的價差拉到一定程度后，具有復雜加工能力的煉廠加工重質原油的獲利空間增大，從而又帶動重質原油上漲。根據分析，汽油價格要對原油價格產生較大的影響的前提是，原油供給也存在一定的緊張，并且輕質原油比較短缺。 
　　國內外煉油業“兩重天” 
　　國際原油和煉油毛利均處于高位，而國內成品油價格自1月份下調以來再沒有調整過，國內外成品油的價差出現了大幅擴大。 
　　年初以來，整個國際煉油毛利又開始了大幅的回升，在5月份創出了23.5美元/桶的歷史新高，主要原因有：首先，老煉廠的故障不斷。尤其是美國，從1970年起就沒有新建煉廠，更多的是在現有裝置基礎上擴能，設施比較老化。 
　　其次，新建煉廠上不來。目前，新建煉廠成本大幅上升，并且關鍵設備和勞工均存在短缺。此外，在發達國家新建煉廠的投資決策中，環境保護成本會納入進去，這樣短期來看雖然相當有利，但是長期投資的吸引力相對有限。因此，業內對國際煉油景氣周期相當樂觀，預計能延長到2009年。 
　　今年一季度，國際原油價格走低，直接促發了中國石化煉油毛利的大幅回升，但隨著4月份以來國際原油價格的逐步走高，國內的煉油毛利又回到了很低的水平。 
　　成品油表觀消費增速放緩 
　　2007年前4個月，國內汽、柴油的表觀消費量增速明顯放緩，汽油共消費1776萬噸，同比僅增長1.8%，柴油共消費3947萬噸，同比增長4.7%。從相關數據來看，汽油表觀消費量的同比增速較低，一個重要的原因是出口較多。前4個月，我國共出口汽油225萬噸，占表觀消費量的比例達到了12％以上。雖然國內煉油一季度恢復了盈利，但是考慮到國際上20多個美元的煉油毛利，加大出口的力度對煉油廠商是個有利的選擇。此外，由于2006年汽柴油消費增速較快導致基數較高，所以今年的增速放緩也是正常的走勢。 
　　一季度，煉油行業進入盈利狀態，使得部分中小煉廠重新開工，成為成品油供給方。再加上一季度是成品油消費的淡季，成品油的批發價跟出廠價的價差有所縮小。隨著煉廠重新進入虧損，以及消費旺季的到來，批發出廠價價差出現了回升。 
　　油價壓縮石化企業盈利空間 
　　原油價格的上漲推動了石腦油價格的上漲，而國內、國際的HDPE價格沒有明顯的變化，分別在12200元/噸和1300美元/噸附近波動。石化企業的盈利會有所壓縮，但從絕對水平來看，仍然處于較高的水平。 
　　從整個石化行業的周期來看，由于中東的產能投放在2007～2010年占到整個世界投放產能的50％以上，而中東尤其是伊朗的產能投放延期，使得新增的產能沒有預期上的那么快，整個石化周期會延長到2008年下半年。業內預計，雖然期間會有波動，但是總的盈利水平仍將維持在高位。